1月10日丝袜 英文，丽珠医药发布公告，暗意对公司及下属子公司摈弃2024年12月31日归拢报表范围内存在减值迹象的钞票进行了减值测试。

此次减值主如果钞票减值部分，共计提1.75亿元。公司明确指出了“决定隔断PD-1式样”。这意味着，该式样前期超9000万元的真金白银齐将打了水漂。公司闭塞“断臂”，平直影响到2024年度的财务主义。据公告流露，公司展望全年净利润将蚀本掉1.06亿元。

丽珠医药在研的PD-1单抗是利普苏拜单抗，原来是国内滥觞连络的那一批，但一直在“陪跑”，没比及获批，只比及了戛然则止。

只差临门一脚，丽珠医药就能摸到免疫休养这个超等市集的大门了，为何不再坚抓一下？公司直言，集中国内竞品情况及异日市集预测等身分，经审慎考量，为合理竖立资源，更好地聚焦公司其他上风式样。

PD-1这条赛谈仍是内卷到极致了，原土企业如果不成作念到急速上市等于“绝路一条”。

值得珍摄的是，刻下利普苏拜单抗已处于上市呈文阶段，但公司尚未文告是否会撤退上市苦求，以及该药的对外授权条件是否变更。

一步错过，步步错过

丽珠医药树立于1985年，是一家A+H股上市公司，主要居品漫衍在消化、心脑血管、生殖内分泌、精神神经等规模，公司主要的营收板块并不在肿瘤线。

早期公司礼聘开导利普苏拜单抗，就仅仅看中免疫休养这一块的钞票后劲。利普苏拜单抗堪称国内最有后劲的PD-1品种。2021年，丽珠医药将利普苏拜单抗有偿非独家许可给好意思国Bright Peak Therapeutics，用于开导新式PD-1靶向免疫细胞因子。

这笔往复官方一直莫得流露过往复金额，但早期临床管线能齐全出海，阐发该药如故被招供的。仅仅当作一项投资钞票，该药的研发速率果真跟不上，市集快速填塞亦然始料未及的。

2017年10月，利普苏拜单抗初度获批临床，又将临床开展到了好意思国。同庚竞争者也不在少数。国内蓄意已有15个药物呈文临床，彼时的信达生物、恒瑞医药的PD-1均已干与Ⅲ期临床。

直到2020年，丽珠医药的品种才激动到II期临床，国内市面上仍是有六款居品上市。原土就有君实生物、信达生物、百济神州与恒瑞医药，况兼意入国谈仍是站稳了脚跟。与此同期，据《中国新药注册临床教练近况年度讲明（2020年）》数据，PD-1临床数目级更是来到近百项，涉75个品种。

按理说，即使在如斯内卷的配景下，利普苏拜单抗如故有上风的。该药从遐想之初就与其他居品各别化了妥当症，主如果针对一线化疗失败的复发或滚动性胸腺癌，直到今天，还莫得一款PD-1对症居品上市。一部分原因是，该妥当症侵袭度高但对药物并不解锐，开导难度极大，另一部分是该疾病市集限度很小，据公开良友旧年国内市集限度仅15亿元。

另外，当下市集竞速仍是卷向双抗、三抗，以及联用休养。一步错过，步步错过。刻下，国内已上市的PD-1单抗有11 款，PD-L1单抗也有8款。在此情况下，9年也没能上市的居品，隔断研发也大致是独一合理的礼聘了。

百亿泡沫破灭

弗若斯特沙利文讲明指出，天下PD-1/PD-L1单抗市集展望于2025年达到626亿好意思元。其中，中国PD-1/PD-L1市集限度展望将于2025年达到519亿元。百亿市集后劲还在，但市集竞争步地可能要变天了。

“丽珠医药温情毁灭这一块钞票如故相比贤人的，一些PD-1企业太过执着刻下的市集，到临了以致可能兰艾同焚。”一位药物经济学家如是说谈。

2021年8月，誉衡生物的PD-1扼制剂赛帕丽单抗在国内获批上市。公司也特地看好该药远景，曾展望2022年该药销量达到14万支。可惜，由于市集竞争太过浓烈，临了只交出了5.34万支的销售收获单，不到接洽的四成。旧年4月份，誉衡药业流露因参股公司誉衡生物的开导式样未达预期，就计提了4.23亿元的减值准备，平直导致公司净利润减少了1.78亿元，这就与丽珠医药情况访佛。

PD-1赛谈内卷仍是太过极致，扎堆过量研发的弊病慢慢泄露，任谁也不思躺在“弃世名单”上，企业齐在将视线前移。其后的企业，大致只可平直进医保了。当百亿泡沫破灭的那天，淹留的其他原土企业的出息安在？据Insight数据库娇傲，刻下国内还有处于呈文上市阶段的PD-(L)1单抗数款，处在III期临床阶段的管线也超百条，波及了数百家企业，包括荣昌生物、开拓药业、嘉和生物、宏成药业等等公司。

当PD-1市集尘埃落定，到了盖棺定论之时，回看今天丽珠医药的“割肉”，可能等于这条赛谈的标记性转机点。

撰稿丨苗苗

剪辑丨江芸 贾亭

运营｜雾纪

插图｜视觉中国丝袜 英文